一上市藥企董事長(zhǎng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，在醫(yī)保嚴(yán)格控費(fèi)的情況下，一些產(chǎn)品線沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的藥企面臨較大的沖擊，業(yè)績(jī)將有較大幅度的下滑，在退市制度日趨嚴(yán)格的市場(chǎng)環(huán)境下，并購(gòu)對(duì)這些醫(yī)藥上市公司不失為外生性發(fā)展的重要途徑。

醫(yī)藥行業(yè)自2014年起并購(gòu)整合持續(xù)活躍。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年至今，滬深兩地醫(yī)藥類上市公司已公布董事會(huì)預(yù)案或簽署并購(gòu)轉(zhuǎn)讓協(xié)議公告共有244起，涉及金額近600億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是受新醫(yī)改和國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)，包括證監(jiān)會(huì)也在政策層面支持企業(yè)兼并重組后整合資源，并帶來(lái)眾多投資機(jī)會(huì);另外，今年新版GMP認(rèn)證期限將至，將有上千家藥企因不能獲得該認(rèn)證而關(guān)閉，這其中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將成為上市藥企最好的并購(gòu)標(biāo)的。

上市藥企并購(gòu)潮涌

根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，從2010年到2014年，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模從6750億元增長(zhǎng)至2014年的12413億元，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.5%。市場(chǎng)預(yù)估，今年中國(guó)將有望成為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)。

在醫(yī)藥市場(chǎng)快速增長(zhǎng)下，藥企并購(gòu)整合持續(xù)活躍。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)兩市上市公司公告及公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，從2014年起截至2015年5月25日，目前已有244起并購(gòu)案，涉及金額600億元，約每個(gè)交易有一起并購(gòu)公告公示。

其中，醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購(gòu)最為火熱，相關(guān)上市公司也得到資本市場(chǎng)追捧。華潤(rùn)系的萬(wàn)東醫(yī)療被魚躍醫(yī)療(002223.SZ)接盤后，在二級(jí)市場(chǎng)曾實(shí)現(xiàn)了多個(gè)連續(xù)漲停。另外，一些與醫(yī)藥不相關(guān)的科技、地產(chǎn)等公司也加入并購(gòu)潮中。去年7月宜華地產(chǎn)收購(gòu)眾安康開始涉足醫(yī)療，并于今年改名為宜華健康(000150.SZ)。

之所以出現(xiàn)上市藥企并購(gòu)潮涌現(xiàn)象，華泰證券研究員胡驥分析指出，巨大的估值差距吸引上市公司和被并購(gòu)企業(yè)積極參與并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。據(jù)了解，目前各細(xì)分行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)估值集中在10-20倍，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)估值通常在20-80倍之間，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值持續(xù)在50倍以上。二級(jí)市場(chǎng)估值是一級(jí)市場(chǎng)的2-5倍。

在2014年藥企并購(gòu)潮起的背后，還有相關(guān)政策的支持。一位有著多年并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，去年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》，就提出簡(jiǎn)化審批程序、發(fā)展并購(gòu)貸款、重用資本市場(chǎng)等意見。

而今年是新版GMP的大限之年，也推動(dòng)了并購(gòu)潮的進(jìn)展。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)接近5000家，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為提高行業(yè)整合及提高藥品質(zhì)量，國(guó)家藥監(jiān)局實(shí)施新版GMP提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，今年將有上千家藥企因不能獲得新版GMP認(rèn)證而關(guān)閉，其中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這將成為上市藥企最好的并購(gòu)標(biāo)的。

東方證券研究顯示，中國(guó)6000多家制藥企業(yè)中，其中70%以上的企業(yè)營(yíng)收不足5000萬(wàn)元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)。若按照新版GMP投入300億元-500億元技改花費(fèi)測(cè)算，平均每家醫(yī)藥企業(yè)將投入600萬(wàn)元-1000萬(wàn)元，改造費(fèi)用將付出中小企業(yè)2-3年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

“因?yàn)橹袊?guó)藥品審批程序慢，新藥的研發(fā)成本較高，很多藥企便會(huì)選擇進(jìn)行并購(gòu)，這是一種方便快捷的途徑。”一上市藥企董事長(zhǎng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

該人士還指出，在醫(yī)保嚴(yán)格控費(fèi)的情況下，一些產(chǎn)品線沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的藥企面臨較大的沖擊，業(yè)績(jī)將有較大幅度的下滑，在退市制度日趨嚴(yán)格的市場(chǎng)環(huán)境下，并購(gòu)對(duì)這些醫(yī)藥上市公司不失為外生性發(fā)展的重要途徑。

據(jù)了解，因受藥價(jià)調(diào)整、原材料成本上升等影響，上市藥企在整體保持向上增勢(shì)的同時(shí)，增速卻在放緩。業(yè)內(nèi)人士指出，目前平均12%的利潤(rùn)增幅，遠(yuǎn)低于高速發(fā)展期20%以上增幅。

并購(gòu)基金扎堆成立

并購(gòu)潮中，多家上市公司通過(guò)設(shè)立投資基金，也是醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)空前活躍的重要因素之一。北京鼎臣醫(yī)藥咨詢負(fù)責(zé)人史立臣認(rèn)為，藥企設(shè)立基金參與并購(gòu)背后，實(shí)際是為搶奪市場(chǎng)份額進(jìn)行擴(kuò)展準(zhǔn)備。

公開資料顯示，去年迄今參與設(shè)立并購(gòu)基金的藥企有北大醫(yī)藥(000788.SZ)、陽(yáng)普醫(yī)療(300030.SZ)、上海凱寶(300039.SZ)、太龍藥業(yè)(600222.SH)、片仔癀(600436.SH)等多家藥企，資金規(guī)模均超過(guò)1億元。

有著多年并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)人士分析指出，藥企成立并購(gòu)基金主要有以下目標(biāo)：為了向下游延伸，實(shí)現(xiàn)從制造到醫(yī)療服務(wù)全覆蓋;對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的橫向并購(gòu)，以此拓展企業(yè)的產(chǎn)品線;為了消除競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。

據(jù)了解，目前A股上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，除了以自有資金設(shè)立外，一般都與機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，如與券商聯(lián)合設(shè)立并購(gòu)基金，或者聯(lián)手PE設(shè)立并購(gòu)基金，另外則與銀行聯(lián)手成立。

“實(shí)際上，一般藥企并不善做資本運(yùn)作，跟機(jī)構(gòu)合作，可以提高自身融資能力，機(jī)構(gòu)因?yàn)樾畔⒚孑^廣，也可以幫助藥企更好地找到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”上述分析人士表示。

如2014年9月28日北大醫(yī)藥公告稱，北大擬與北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、德同資本等共同投資成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金，基金規(guī)模為5億至7億元。該產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金的設(shè)立體現(xiàn)了北大醫(yī)藥未來(lái)不斷加碼優(yōu)質(zhì)醫(yī)療和醫(yī)藥項(xiàng)目并購(gòu)的戰(zhàn)略。

據(jù)資料顯示，德同資本是國(guó)內(nèi)一流的私募股權(quán)投資管理人，目前管理資產(chǎn)約100億元，私募股權(quán)基金十余只，涉及醫(yī)療健康、移動(dòng)互聯(lián)、節(jié)能環(huán)保及消費(fèi)連鎖等多個(gè)領(lǐng)域。

北大醫(yī)藥一位內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，該并購(gòu)基金的投資方向是作為北大醫(yī)藥實(shí)施醫(yī)藥、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略的平臺(tái)，對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提高起著重要作用，也有助于推動(dòng)公司并購(gòu)整合醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“目前的一些項(xiàng)目也正在開展中。”他說(shuō)。

一些非醫(yī)藥企業(yè)也進(jìn)行跨界設(shè)立并購(gòu)基金，擬進(jìn)軍醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。人民網(wǎng)5月22日晚間發(fā)布公告，下屬三級(jí)子公司人民網(wǎng)(北京)新興產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司與興源環(huán)境科技股份有限公司擬共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，并于近期簽署了框架協(xié)議，總規(guī)模預(yù)計(jì)30億元，首期不低于4億元。公司表示，基金將在環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)項(xiàng)目的投資。