醫(yī)療器械行業(yè)細分領(lǐng)域眾多，但每一個單產(chǎn)品的市場規(guī)模較小。大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)都是項目型的公司，企業(yè)產(chǎn)品單一，不同類屬之間的交叉研發(fā)和銷售并不容易。較低的市場天花板決定了醫(yī)療器械公司只有通過并購，加入更多的產(chǎn)品線從而發(fā)展壯大。

觀察國內(nèi)外醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的發(fā)展歷史，會發(fā)現(xiàn)這些巨頭自身發(fā)展的歷史就是一部并購的歷史。以強生為代表，為了豐富其產(chǎn)品線一直采取外延并購的方式 發(fā)展壯大。自1992 年至今，強生通過不斷并購行業(yè)內(nèi)競爭者，先后進入牙科、心血管、骨科、癌癥治療、整形外科等諸多治療設(shè)備和耗材領(lǐng)域。

橫向整合與縱向整合

醫(yī)療器械企業(yè)并購整合的方向包括橫向整合和縱向整合。大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展都遵循了類似的發(fā)展路徑：利用自身原有的優(yōu)勢將單一產(chǎn)品做到具備一定的 市場影響力，在某一細分領(lǐng)域形成優(yōu)勢之后進行橫向擴張，借助原有產(chǎn)品領(lǐng)域渠道優(yōu)勢深根細作補充產(chǎn)品線；當企業(yè)體量大到一定程度時，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸成為主 流，拓展到其他門類的醫(yī)療器械、藥品、終端醫(yī)院等等。

橫向整合即通過收購與自身產(chǎn)品相同或類似的競爭力品種和潛力在研品種，拓寬主營業(yè)務(wù)的種類和范圍，形成產(chǎn)品協(xié)同或者銷售協(xié)同，擴大市場份額。以骨科 市場為例，近年來，涌現(xiàn)了諸多橫向整合的經(jīng)典案例。如，2012年美敦力8.16億美元并購康輝、2013年史賽克59億港元收購創(chuàng)生，排在后面的艾迪爾 2013年被凱利泰收購，德骼拜2012年被邁瑞收購、蘇州貝斯特2011年9月被微創(chuàng)醫(yī)療收購。

縱向整合即突破產(chǎn)品原有類別，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)跨類別并購和上下游延伸，降低成本，獲得更多的市場資源。國內(nèi)企業(yè)中，縱向整合最具代表性的公司是新華醫(yī)療。 新華醫(yī)療近幾年通過不斷的收購兼并豐富產(chǎn)品線，當前已將并購的觸角延伸到了醫(yī)療器械的終端用戶——醫(yī)院，形成了目前的醫(yī)療器械、制藥裝備和醫(yī)療服務(wù)三大業(yè) 務(wù)板塊。

企業(yè)通過橫向和縱向整合，獲得新產(chǎn)品、新渠道，可同時發(fā)揮渠道協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一方面，強化在自身原本的優(yōu)勢領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，以合理的產(chǎn)品 梯隊鞏固競爭優(yōu)勢；另一方面，通過并購不同細分行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，擴張產(chǎn)品線寬度，在分散業(yè)務(wù)風險的同時進入新的藍海領(lǐng)域，把握行業(yè)發(fā)展的機會。對于潛力品 種的并購也是應(yīng)對競爭對手潛在威脅的策略，從而鞏固自身行業(yè)地位。除此以外，通過并購還能造就渠道優(yōu)勢。新產(chǎn)品可以在利用公司的渠道平臺快速放量，豐富的 產(chǎn)品也會攤薄渠道上的成本，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

并購，讓歷史告訴未來

前文所述，醫(yī)療器械企業(yè)的成長歷史就是一部不斷并購的歷史。下面我們通過國外和國內(nèi)兩家最具代表性的企業(yè)：美敦力和邁瑞醫(yī)療的發(fā)展過程，一探醫(yī)療器械行業(yè)的并購成長路線。

美敦力成立于1949 年，1968 年，美敦力收入1200 萬美金，2010 年年收入160 億美金，42 年復(fù)合增長率18.7%。業(yè)務(wù)從最初的心臟起搏器，發(fā)展到至今覆蓋心律失常、心衰、血管疾病、心臟瓣膜置換、體外心臟支持、微創(chuàng)心臟手術(shù)、惡性及非惡性疼 痛、運動失調(diào)、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、脊椎疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病及五官科手術(shù)治療等眾多領(lǐng)域。1999-2011 年，美敦力并購總金額高達153 億美金，公司年銷售收入也從50 億美金提升到159 億美金，收入年復(fù)合增長率達到11%，利潤的復(fù)合增長率為10%。

圖1：美敦力發(fā)展歷程中的主要事件

邁瑞醫(yī)療最初以代理國外醫(yī)療設(shè)備起家，1993 年第一款自主研發(fā)的產(chǎn)品為多參數(shù)病人監(jiān)護儀。到目前，邁瑞醫(yī)療已發(fā)展成為國內(nèi)醫(yī)療器械的龍頭公司。2008年邁瑞收購美國Datascope生命信息監(jiān)護 業(yè)務(wù)；2011年控股了深圳深科醫(yī)療、蘇州惠生科技、浙江格林藍德、長沙天地人四家公司；2012年收購上海醫(yī)光儀器有限公司；同年，邁瑞收購了德骼拜公 司，進入骨科業(yè)務(wù)領(lǐng)域；2013年收購了高端美國超聲企業(yè)ZONARE公司。一系列的并購之路，使邁瑞完成了從跟隨者到領(lǐng)先者的轉(zhuǎn)變。

從美敦力和邁瑞醫(yī)療發(fā)展史中我們可以看到，在公司發(fā)展初期，創(chuàng)新和集中度的提升扮演重要的角色。公司發(fā)展到一定階段之后，通過并購實現(xiàn)外延式的產(chǎn)品延伸則是重中之重。